君澤君視角 | 中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理工作指南》解讀-ESG跨境

為進(jìn)一步貫徹落實(shí)人民銀行關(guān)于加強(qiáng)債券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)防控相關(guān)指示精神，健全非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期管理工作機(jī)制，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)于2021年4月6日發(fā)布了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理工作指南》（中市協(xié)發(fā)〔2021〕49號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“《工作指南》”），對(duì)存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)開展非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理工作相關(guān)要求進(jìn)行了明確和細(xì)化；同時(shí)配發(fā)了《關(guān)注池企業(yè)分類參考因素》和《風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)及處置工作臺(tái)賬》兩個(gè)附件，為存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)設(shè)定關(guān)注池企業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)和建立風(fēng)險(xiǎn)及違約處置臺(tái)賬和償付資金安排情況調(diào)查表提供參考。《工作指南》將于2021年8月1日起施行，過渡期內(nèi)的存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)可以參考適用《工作指南》內(nèi)容進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

《工作指南》的發(fā)布，有益于規(guī)范銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作，進(jìn)一步提前啟動(dòng)債務(wù)違約預(yù)警，切實(shí)減少債券違約事件發(fā)生，保障債券市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和持續(xù)健康發(fā)展。本文結(jié)合《關(guān)于切實(shí)加強(qiáng)債務(wù)融資工具存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理工作的指導(dǎo)意見》（以下簡(jiǎn)稱“《指導(dǎo)意見》”）、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具存續(xù)期管理工作規(guī)程》（以下簡(jiǎn)稱“《工作規(guī)程》”）、《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具信息披露規(guī)則（2021版）》（以下簡(jiǎn)稱“《信息披露規(guī)則》”）等相關(guān)自律規(guī)則之規(guī)定，對(duì)《工作指南》的制定背景、核心要點(diǎn)進(jìn)行解讀，以期拋磚引玉，對(duì)后續(xù)實(shí)務(wù)工作中《工作指南》的具體適用有所幫助。

一、發(fā)布背景

非金融企業(yè)債務(wù)融資工具（以下簡(jiǎn)稱“債務(wù)融資工具”）作為銀行間債券市場(chǎng)的重要組成部分，是指具有法人資格的非金融企業(yè)在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行的，約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券，主要包括短期融資券（短融，CP）、中期票據(jù)（中票，MTN）、中小企業(yè)集合票據(jù)(SMECN)、超級(jí)短期融資券（超短融，SCP）、非公開定向發(fā)行債務(wù)融資工具（PPN）、資產(chǎn)支持票據(jù)（ABN）等。隨著當(dāng)前國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)井噴式的爆發(fā)增長(zhǎng)，截至2020年12月底，經(jīng)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)注冊(cè)發(fā)行的債務(wù)融資工具存量規(guī)模已突破13萬億元的大關(guān)。

近年來，由于數(shù)家發(fā)行人（特別是國(guó)有企業(yè)發(fā)行人）相繼違約，使得監(jiān)管部門的工作重心逐步由市場(chǎng)開拓向市場(chǎng)規(guī)范轉(zhuǎn)變，在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管趨嚴(yán)的大背景下，迫切要求各主承銷商承擔(dān)更大的存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。此次《工作指南》進(jìn)一步明確了與存續(xù)期企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理直接相關(guān)的“違約”、“信用風(fēng)險(xiǎn)”、“信用風(fēng)險(xiǎn)管理”、“存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)”概念，設(shè)定了以存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)為核心、以償付風(fēng)險(xiǎn)管理為目標(biāo)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制；同時(shí)，對(duì)債務(wù)融資工具存續(xù)期的信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、排查、壓力測(cè)試等風(fēng)險(xiǎn)防范手段進(jìn)行了具體規(guī)定，切實(shí)提高了規(guī)范的可執(zhí)行性及實(shí)用性，對(duì)我國(guó)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展有著重大戰(zhàn)略意義。

二、核心要點(diǎn)解讀

01明確核心概念，提升風(fēng)險(xiǎn)管理針對(duì)性

《工作指南》沿用了《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南》（中市協(xié)發(fā)〔2019〕161號(hào)，以下簡(jiǎn)稱《風(fēng)險(xiǎn)處置指南》）中關(guān)于“違約”以及“風(fēng)險(xiǎn)”概念的表述，并首次在規(guī)范性文件中明確了 “信用風(fēng)險(xiǎn)管理”、“存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)”的概念，為準(zhǔn)確理解和把握債務(wù)融資工具存續(xù)期信用風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)核心概念提供了規(guī)范性文件依據(jù)。具體來說：信用風(fēng)險(xiǎn)，是指發(fā)行人按約定或法定要求按期足額償付債務(wù)融資工具本金、利息存在重大不確定性的情況。信用風(fēng)險(xiǎn)管理，是指存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)在債務(wù)融資工具存續(xù)期內(nèi)通過監(jiān)測(cè)、排查、壓力測(cè)試等方式分析、預(yù)警企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，并提示、督促企業(yè)及時(shí)有效采取風(fēng)險(xiǎn)防范、化解和處置措施的行為。違約，是指發(fā)行人未能按約定足額償付債務(wù)融資工具本金或利息，以及因破產(chǎn)等法定或約定原因，導(dǎo)致債務(wù)融資工具提前到期且發(fā)行人未能按期足額償付本息的情形。存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)，是指承擔(dān)存續(xù)期管理職責(zé)的機(jī)構(gòu)。由每期債務(wù)融資工具的發(fā)行人指定一家機(jī)構(gòu)擔(dān)任，該機(jī)構(gòu)應(yīng)具備主承銷商資質(zhì)，原則上為當(dāng)期債務(wù)融資工具的主承銷商。

前述核心概念的明確，為存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理指明了方向，有利于提升風(fēng)險(xiǎn)管理的針對(duì)性和目的性。

02明確以存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

《工作指南》全文共計(jì)25條，共計(jì)34次提及“存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)”，涉及存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)在進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理過程中應(yīng)當(dāng)遵循的原則、內(nèi)部管理機(jī)制安排、分類管理要求、信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)要求、風(fēng)險(xiǎn)排查與壓力測(cè)試要求、信用風(fēng)險(xiǎn)甄別要求、監(jiān)測(cè)及處置工作臺(tái)賬要求、檔案?jìng)洳橐蟮鹊?，明確確立了以存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)為核心的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

根據(jù)《工作指南》要求，存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)具備主承銷商資質(zhì)，由每期債務(wù)融資工具的發(fā)行人指定，原則上為當(dāng)期債務(wù)融資工具的主承銷商，主要負(fù)責(zé)債務(wù)融資工具存續(xù)期的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警與監(jiān)測(cè)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)，并主動(dòng)向協(xié)會(huì)匯報(bào)。同時(shí)，在組織機(jī)構(gòu)上，要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)由總行或總部牽頭，下屬分支行、分支機(jī)構(gòu)及相關(guān)業(yè)務(wù)部門協(xié)助配合，并按照屬地化原則對(duì)債務(wù)融資工具進(jìn)行存續(xù)期風(fēng)險(xiǎn)管理。

03有效甄別企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，分類開展信用管理

《工作指南》突出以風(fēng)險(xiǎn)為導(dǎo)向?qū)Υ胬m(xù)期企業(yè)進(jìn)行分類管理，要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)綜合考量企業(yè)經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況、資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性等指標(biāo)以及企業(yè)融資情況，分類施策，有效管理，多角度監(jiān)測(cè)企業(yè)償債風(fēng)險(xiǎn)。存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)可以采用定性和定量相結(jié)合的方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行分類管理，沿用了《工作規(guī)程》第七條有關(guān)“對(duì)發(fā)行人按照特別關(guān)注、重點(diǎn)關(guān)注、一般關(guān)注、暫不關(guān)注進(jìn)行分類管理”的規(guī)定，并對(duì)下列事項(xiàng)予以進(jìn)一步明確：

1、對(duì)存續(xù)期企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類別分別為“重點(diǎn)關(guān)注”、“一般關(guān)注”和“暫不關(guān)注”的含義進(jìn)行了明確，具體來說：重點(diǎn)關(guān)注類為償債能力惡化、債務(wù)融資工具本息償付存在重大不確定性，違約風(fēng)險(xiǎn)較大的企業(yè)。一般關(guān)注類指償債能力弱化、債務(wù)融資工具本息償付存在一定不確定性的企業(yè)。暫不關(guān)注類為除特別關(guān)注類、重點(diǎn)關(guān)注類、一般關(guān)注類之外，存續(xù)企業(yè)及其債務(wù)融資工具信用風(fēng)險(xiǎn)未出現(xiàn)明顯不利變化的企業(yè)。

2、將“作出解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定或被申請(qǐng)破產(chǎn)的企業(yè)”歸為特別關(guān)注類；

3、出現(xiàn)以下情形但尚未達(dá)到特別關(guān)注類標(biāo)準(zhǔn)的，當(dāng)列入重點(diǎn)關(guān)注類：

（1）企業(yè)全部或主要業(yè)務(wù)陷入停頓；

（2）企業(yè)喪失對(duì)重要子公司的實(shí)際控制權(quán)；

（3）企業(yè)發(fā)生未能清償?shù)狡趥鶆?wù)的重大違約情況；

（4）最近一年審計(jì)報(bào)告的意見類型為否定意見或無法表示意見的。

4、在企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類別調(diào)整方面，要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)針對(duì)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)合理安排存續(xù)期管理工作，采取包括監(jiān)測(cè)、排查、壓力測(cè)試等手段并制定相應(yīng)頻率、進(jìn)行動(dòng)態(tài)評(píng)估分析，并根據(jù)了解的信息及時(shí)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)類別調(diào)整。特別指出：下調(diào)關(guān)注池企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類別時(shí)，應(yīng)審慎、全面地評(píng)估未來一段時(shí)間內(nèi)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。

5、關(guān)注池企業(yè)數(shù)量比例方面?！豆ぷ髦改稀芬箨P(guān)注池企業(yè)數(shù)量（至少一家）原則上應(yīng)不少于存續(xù)期內(nèi)企業(yè)數(shù)量的5%，大大降低了原《指導(dǎo)意見》要求的“在池企業(yè)原則上應(yīng)不少于存續(xù)期內(nèi)企業(yè)數(shù)量的20%（至少一家）”。實(shí)踐中，隨著存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)所管理的企業(yè)數(shù)量的增加，關(guān)注池企業(yè)數(shù)量比例方面的降低更加符合風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)際需要，使得存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)可以根據(jù)關(guān)注池企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的變化，更加靈活地對(duì)其進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整，有利于進(jìn)一步提升企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)的管理精度和質(zhì)量。

04多層次整合企業(yè)信息，完善企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)

《工作指南》要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)多層次、多渠道監(jiān)測(cè)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)內(nèi)容，充分挖取影響企業(yè)償付能力的重要信息（如生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)情況、外部融資環(huán)境、股權(quán)結(jié)構(gòu)和公司治理結(jié)構(gòu)變化、重大資產(chǎn)處置和交易、重大擔(dān)保、重大訴訟、負(fù)面輿情、二級(jí)市場(chǎng)交易、增信措施變化情況等），結(jié)合企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)類別和監(jiān)測(cè)渠道特點(diǎn)設(shè)置不同監(jiān)測(cè)頻率，將定期監(jiān)測(cè)與不定期監(jiān)測(cè)相結(jié)合，鼓勵(lì)建立系統(tǒng)化信用指標(biāo)監(jiān)測(cè)體系和模型。針對(duì)特別關(guān)注企業(yè)設(shè)定了專門的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)要求，《工作指南》第十條第二款特別指出：針對(duì)特別關(guān)注企業(yè)，除了應(yīng)關(guān)注前述有關(guān)企業(yè)償付能力的重要信息外，還應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注訴訟、資產(chǎn)處置、債券違約處置和破產(chǎn)等信息。其目的是，便于后續(xù)可能通過訴訟、清算等程序盡可能地保障廣大投資主體的合法權(quán)益。

05注重信用風(fēng)險(xiǎn)的事前事中防范化解

《工作指南》注重信用風(fēng)險(xiǎn)的事前事中防范化解，要求相關(guān)各方主動(dòng)進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理，持續(xù)監(jiān)測(cè)、排查、預(yù)警信用風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)和盡早化解風(fēng)險(xiǎn)?！豆ぷ髦改稀返诙畻l規(guī)定“對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)突出的企業(yè)，存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)及時(shí)向企業(yè)提示信用風(fēng)險(xiǎn)、督促其盡早采取風(fēng)險(xiǎn)化解和處置措施；同時(shí)存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)總結(jié)經(jīng)驗(yàn)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，提高總體工作質(zhì)量?！?/p>

存續(xù)期管理工作的核心即確保投資人所持有債券的正常兌付，為確保債券發(fā)行人可以正常償付債券本息，《工作規(guī)程》、《信息披露規(guī)則》、《工作指南》均對(duì)存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)披露和排查發(fā)行人償付資金落實(shí)情況進(jìn)行了具體規(guī)定?！缎畔⑴兑?guī)則》第四十條規(guī)定“承擔(dān)存續(xù)期管理職責(zé)的機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)按照規(guī)定和約定履行信息披露職責(zé)或義務(wù)，并督促企業(yè)依照本規(guī)則規(guī)定履行信息披露義務(wù)。”相對(duì)于《工作規(guī)程》第十二條中要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)提前一個(gè)月排查債務(wù)融資工具付息和兌付資金落實(shí)情況的要求，《工作指南》第十七條設(shè)定了更為明確和嚴(yán)格的規(guī)定：“存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)提前了解債務(wù)融資工具兌付、付息的資金落實(shí)情況，至少在到期日前三個(gè)月進(jìn)行排查，對(duì)于關(guān)注池企業(yè)或前期排查中尚未落實(shí)資金來源的企業(yè)，應(yīng)持續(xù)跟蹤償付資金落實(shí)情況。存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)在每月末將兌付、付息排查結(jié)果報(bào)送協(xié)會(huì)。若排查中發(fā)現(xiàn)償付資金未落實(shí)，應(yīng)及時(shí)將有關(guān)情況報(bào)告協(xié)會(huì)，并根據(jù)《風(fēng)險(xiǎn)處置指南》適時(shí)開展后續(xù)工作?！?進(jìn)一步提前排查償付資金落實(shí)情況時(shí)間安排，更加有利于提前發(fā)現(xiàn)關(guān)注池內(nèi)哪些企業(yè)存在或可能存在償付資金落實(shí)不到位的情況，以便于及時(shí)向協(xié)會(huì)報(bào)告并按照《風(fēng)險(xiǎn)處置指南》第十三條的相關(guān)規(guī)定制定并落實(shí)應(yīng)急預(yù)案，有序開展相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)處置補(bǔ)救工作?！讹L(fēng)險(xiǎn)處置指南》第十三條規(guī)定“債務(wù)融資工具發(fā)生違約及風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，主承銷商和受托管理人應(yīng)及時(shí)建立工作組，制定并持續(xù)完善違約及風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)急預(yù)案。應(yīng)急預(yù)案應(yīng)結(jié)合各自職責(zé)制定，可包括以下內(nèi)容：工作組的組織架構(gòu)與職責(zé)分工、內(nèi)外部協(xié)調(diào)機(jī)制與聯(lián)系人、跟蹤監(jiān)測(cè)工作安排、信息披露督導(dǎo)及持有人會(huì)議等工作安排、擬配合采取的違約及風(fēng)險(xiǎn)處置措施、擔(dān)保物處置（如有）、輿情監(jiān)測(cè)與管理，以及參與債務(wù)重組、財(cái)產(chǎn)保全、訴訟或仲裁、破產(chǎn)程序等安排。”

此次《工作指南》中進(jìn)一步提前排查債務(wù)融資工具償付資金的落實(shí)情況時(shí)間安排的規(guī)定，有利于存續(xù)期企業(yè)落實(shí)信用風(fēng)險(xiǎn)的事前事中防范化解措施，使得存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)有更加充裕的時(shí)間制定和落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)處置應(yīng)急預(yù)案，盡可能地降低發(fā)行人的實(shí)際違約風(fēng)險(xiǎn)，保障投資人的合法權(quán)益。

06加大風(fēng)險(xiǎn)排查力度，加強(qiáng)企業(yè)壓力測(cè)試

《工作指南》要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)開展定期和不定期、現(xiàn)場(chǎng)和非現(xiàn)場(chǎng)方式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排查工作，切實(shí)了解企業(yè)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展情況，關(guān)注企業(yè)償債資金落實(shí)情況，對(duì)資金到位不及時(shí)情況及時(shí)向協(xié)會(huì)報(bào)告并有序開展后續(xù)工作。如，《工作指南》第十六條規(guī)定“存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)每年對(duì)關(guān)注池企業(yè)開展的常規(guī)排查中應(yīng)至少有兩次包括風(fēng)險(xiǎn)排查。對(duì)于重點(diǎn)關(guān)注類企業(yè)，存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)應(yīng)以不低于每年兩次的頻率通過現(xiàn)場(chǎng)方式開展排查”。

《工作指南》要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)隨機(jī)選擇關(guān)注池企業(yè)開展壓力測(cè)試，通過敏感性分析或情景分析等方法測(cè)試企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)和償債能力，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)突出的企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)提示，密切跟蹤風(fēng)險(xiǎn)化解和處置措施。其中，敏感性分析是指測(cè)量單個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素發(fā)生變化時(shí)的壓力情景對(duì)企業(yè)償債能力的影響；情景分析是指測(cè)量多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素同時(shí)變化時(shí)的壓力情景對(duì)企業(yè)償債能力的影響。同時(shí)，《工作指南》要求存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)在審慎、前瞻性的基礎(chǔ)上遵循合理性、針對(duì)性、及時(shí)性的原則開展壓力測(cè)試。常用的設(shè)置壓力情景的方法包括，歷史情景法、專家情景法和統(tǒng)計(jì)建壓力情景模情景法。存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)可視情況使用上述三種方法中的一種或多種，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素的嚴(yán)重程度設(shè)置多個(gè)壓力情景，一般包括輕度、中度和重度壓力情景等。此外，針對(duì)已經(jīng)進(jìn)入破產(chǎn)或者出現(xiàn)其他表明信用風(fēng)險(xiǎn)暴露充分、償付能力極弱的特別關(guān)注類企業(yè)，存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)可在不影響存續(xù)期管理相關(guān)工作效果的情況下，根據(jù)實(shí)際情況適當(dāng)調(diào)降風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)排查、壓力測(cè)試的頻率。

07關(guān)注池企業(yè)分類因素應(yīng)以是否實(shí)質(zhì)性影響企業(yè)償債能力為準(zhǔn)

本次《工作指南》以附件形式為存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)設(shè)定關(guān)注池企業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)提供參考，雖然附件關(guān)注池企業(yè)分類參考因素涉及到的“財(cái)務(wù)狀況”、“償債保障能力”“重大資產(chǎn)處置、交易、查封、扣押或凍結(jié)”等因素類型均設(shè)置了具體的變動(dòng)參考比例，但因該參考因素的適用并非強(qiáng)制性要求，存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)可以該因素是否實(shí)質(zhì)性地影響企業(yè)償債能力為標(biāo)準(zhǔn)，在此基礎(chǔ)上結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況設(shè)定具體的因素變動(dòng)比例。以“償債保障能力”為例，附件中規(guī)定“企業(yè)一次性承擔(dān)他人債務(wù)超過凈資產(chǎn)10%，或者新增借款超過上年末資產(chǎn)的20%，可能影響償債能力的”可以將其作為列入關(guān)注池企業(yè)的原因，但如果企業(yè)本身的凈資產(chǎn)較高且經(jīng)營(yíng)狀況良好，即使出現(xiàn)了一次性承擔(dān)他人債務(wù)超過凈資產(chǎn)的10%或新增借款超過上年末資產(chǎn)20%的情形但并不影響其償付債務(wù)融資工具本息的，則不能因該變動(dòng)因素將企業(yè)列入關(guān)注池；反之，如果企業(yè)本身償債能力較弱或經(jīng)營(yíng)情況發(fā)生重大不利變化，則即使其并未出現(xiàn)前述“一次性承擔(dān)他人債務(wù)超過凈資產(chǎn)10%，或者新增借款超過上年末資產(chǎn)的20%”的情形，只要該變動(dòng)影響了其償債能力，即應(yīng)將該企業(yè)列入關(guān)注池。

《工作指南》對(duì)《指導(dǎo)意見》、《工作規(guī)程》、《信息披露規(guī)則》中就存續(xù)期企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)規(guī)定進(jìn)行了具體細(xì)化，對(duì)存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)履行風(fēng)險(xiǎn)管理職責(zé)提出了更為具體的要求，有助于指導(dǎo)存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)具體落實(shí)企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)管理工作?！豆ぷ髦改稀返陌l(fā)布有利于存續(xù)期管理機(jī)構(gòu)提前發(fā)現(xiàn)銀行間債務(wù)融資工具違約風(fēng)險(xiǎn)，制定風(fēng)險(xiǎn)處置和防范應(yīng)對(duì)措施進(jìn)而防范企業(yè)重大債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是貫徹和落實(shí)國(guó)家“堅(jiān)決守住不發(fā)生區(qū)域性、系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)”底線，共同維護(hù)銀行間債券市場(chǎng)信譽(yù)又一重大舉措！

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