套期保值應(yīng)注意的問題之基差變更-ESG跨境

1.套期保值的后果，往往取決于套期保值時和撤消套期保值時實際貨物和期貨之間差價的變更，即基差的變更。

基差(Basis)指的是在明確的時間內(nèi)，某一具體的現(xiàn)貨市場價錢與期貨交易所達成的期貨價錢之間的差額。用公式來表現(xiàn)如下:

基差=現(xiàn)貨市場價錢-期貨市場價錢

在現(xiàn)貨市場的實物交易中，商人之間經(jīng)常用基差來表現(xiàn)現(xiàn)貨交易的價錢，特殊是在簽署非固定價錢合同時，用基差來表現(xiàn)實際現(xiàn)貨價錢與交易所期貨價錢的關(guān)系。如“2CentsunderDec”表現(xiàn)現(xiàn)貨價錢比期貨價錢低2美分，如果12月份的期貨價錢是每蒲式耳3.69美元，那么實際貨物價錢是每蒲式耳3.67美元。如果現(xiàn)貨價錢比期貨價錢高2美分，則以+2美分Dec(或2CentsoverDec)來表現(xiàn)。

基差的變更對套期保值的后果有著非常關(guān)鍵的影響，現(xiàn)舉幾例說明:

(1)例一

上例中，由于套期保值時的基差是+5美分，基差沒有變更，因此，套期保值的結(jié)果是盈虧相抵，到達了幻想的套期保值后果。但在實際業(yè)務(wù)中，基差并不是固定不變的，它時刻隨兩個市場的不同情形而產(chǎn)生變更，于是套期保值的后果也就有所不同。

(2)例二

上例之所以產(chǎn)生每蒲式耳0.02美元的損失，是因為現(xiàn)貨買人的基差大于現(xiàn)貨賣出的基差。

(3)例三

上例中，由于現(xiàn)貨賣出的基差(-3美分)大于現(xiàn)貨買人的基差(-5美分)，所以套期保值不但到達了預(yù)想的后果，而且在基差的變更中獲得了額外的盈利。

從上述三個例子可以看出，套期保值的后果取決于基差的變更。從另一個角度講，套期保值能夠轉(zhuǎn)移現(xiàn)貨價錢波動的風(fēng)險，但更終無法轉(zhuǎn)移基差變動的風(fēng)險。然而，在實踐中，基差的變更幅度要遠遠小于現(xiàn)貨價錢變動的幅度。交易者對基差的變更是可以預(yù)測的，而且也易于掌握。

2.由于期貨合同都規(guī)定了固定的數(shù)目，每份合同代表必定量的期貨商品，如芝加哥商品交易所的小麥期貨合同代表5000蒲式耳的小麥;倫敦金屬交易所的銅期貨合同，一張是25公噸的銅。但是，在實物交易中，商品的數(shù)目是依據(jù)買賣雙方的意愿達成的，不可能與期貨合同的要求完整一致。這就使得在套期保值時，實物交易的數(shù)目與套期保值的數(shù)目不一致，從而會影響套期保值的后果。

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