民幣跨境支付清算系統(tǒng)的現(xiàn)狀、局限和未來(lái)發(fā)展-ESG跨境

跨境支付清理體系是貨幣國(guó)際化最主要的基本設(shè)施。隨著人民幣逐漸成為國(guó)際化貨幣，中國(guó)正在致力于完美人民幣跨境銀行間支付清理體系。本文剖析了全球國(guó)際貨幣跨境銀行間支付清理體系的特點(diǎn)和發(fā)展趨勢(shì)，研討了人民幣跨境銀行間支付清理體系的現(xiàn)狀、局限和未來(lái)發(fā)展，并從全球和前瞻性視角對(duì)樹(shù)立安全、高效、低成本的人民幣跨境支付清理體系，以及中國(guó)銀行業(yè)相干業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)，提出了對(duì)策建議。

1.現(xiàn)狀：

一是清理行模式。境外人民幣清理行通過(guò)人行現(xiàn)代化支付體系（CNAPS）的大額支付體系（HVPS）與境行家傳遞清理信息，并通過(guò)其開(kāi)立的人民幣結(jié)算賬戶與境行家進(jìn)行跨境人民幣清理結(jié)算。由于除中銀香港外其他境外清理行未與CNAPS 鏈接，所以仍需通過(guò)中銀香港接入CNAPS 體系。中國(guó)近幾年在香港以外多個(gè)金融中心指定清理中心行，實(shí)際是在缺少跨境清理體系條件下的過(guò)渡性選擇。

從現(xiàn)實(shí)情形來(lái)看，人民幣離岸市場(chǎng)最常見(jiàn)的人民幣結(jié)算模式還是代理行模式和清理行模式。其中代理行模式相對(duì)廣泛，但其無(wú)法進(jìn)行凈額結(jié)算，因此流動(dòng)性效力較低。清理行模式則避免了這一問(wèn)題，從而大大進(jìn)步了交易者的資金效力，下降了其風(fēng)險(xiǎn)程度，設(shè)置清理行也因此成為我國(guó)支撐離岸人民幣市場(chǎng)發(fā)展的主要辦法。2003年12月24日，中銀香港成為香港首家人民幣業(yè)務(wù)的清理行，并于2004年2月25日開(kāi)端為創(chuàng)辦個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的香港持牌銀行供給存款、兌換、匯款和人民幣銀行卡等清理服務(wù)。2004年8月，經(jīng)國(guó)務(wù)院同意，中國(guó)人民銀行決議為在澳門(mén)辦理個(gè)人人民幣存款、兌換、銀行卡和匯款業(yè)務(wù)的有關(guān)銀行供給清理支配。繼港澳臺(tái)地域之后，中國(guó)人民銀行先后在新加坡、倫敦、法蘭克福、首爾、巴黎、盧森堡、多哈、多倫多、悉尼等地肯定一家中資銀行作為境外人民幣業(yè)務(wù)清理行，在當(dāng)?shù)貥?shù)立人民幣清理支配。不過(guò)在清理行模式下，授權(quán)特定商業(yè)銀行動(dòng)“唯一清理行”導(dǎo)致了金融市場(chǎng)的壟斷問(wèn)題，也使得清理業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高度集中。通過(guò)人民幣跨境支付體系（CIPS）的建設(shè)，上述問(wèn)題將逐步得到改良。

2.存在的問(wèn)題

從目前情形看，人民幣跨境支付體系已經(jīng)根本能夠滿足人民幣離岸業(yè)務(wù)開(kāi)展的須要，但也仍然存在一些問(wèn)題，重要體現(xiàn)在跨境人民幣支付的效力制約和離岸人民幣外匯交易的風(fēng)險(xiǎn)掌握方面。

在人民幣的跨境結(jié)算方面，香港支付體系與內(nèi)地支付結(jié)算體系有時(shí)仍然存在報(bào)文不兼容問(wèn)題，同時(shí)跨境人民幣支付體系的信息披露請(qǐng)求給離岸金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)了很大困擾。一方面，某些離岸金融機(jī)構(gòu)不愿望在支付進(jìn)程中披露自己的商業(yè)隱私；另一方面，這種信息披露請(qǐng)求也帶來(lái)了某些技巧上的艱苦，因?yàn)樗赡苷?qǐng)求在支付指令中包括漢字信息，后者有時(shí)會(huì)帶來(lái)兼容性問(wèn)題。當(dāng)通過(guò)離岸清理行或人民幣CHATS體系進(jìn)行全額結(jié)算時(shí)，由于凈額結(jié)算的缺失導(dǎo)致流動(dòng)性需求很大，常常須要人工介入以管理收付資金的釋放以及為雙邊金融結(jié)算的交易尋找資金。

內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)的支付機(jī)構(gòu)代碼經(jīng)常成為跨境人民幣支付的障礙，許多國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)或企業(yè)對(duì)此缺少相干知識(shí)，導(dǎo)致境外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行支付時(shí)難以及時(shí)獲得精確的支付路徑信息。CIPS的建成有助于部分解決這一問(wèn)題，但是如果并非所有銀行都接入CIPS，那么支付中的信息需求不肯定性仍然存在，并且會(huì)構(gòu)成離岸人民幣業(yè)務(wù)的交易成本。同時(shí)也有境外金融機(jī)構(gòu)反應(yīng)CIPS體系每日的開(kāi)放運(yùn)營(yíng)時(shí)光太短，難以滿足不同時(shí)區(qū)的支付需求，且有時(shí)不夠穩(wěn)固。

在離岸人民幣支付體系方面，大部分境外金融機(jī)構(gòu)以為，目前香港等國(guó)際金融中心內(nèi)部人民幣交易的成本幾乎與其他貨幣無(wú)異。換句話說(shuō)，交易體系效力沒(méi)有構(gòu)成香港內(nèi)部的人民幣業(yè)務(wù)的障礙。但是在國(guó)際金融業(yè)務(wù)中，人民幣支付的貨幣成本與其他交易費(fèi)用仍然要顯著高于美元等重要國(guó)際貨幣，人民幣不屬于CLS結(jié)算貨幣從而無(wú)法進(jìn)行多邊凈額結(jié)算則是導(dǎo)致上述支付結(jié)算成本的主要因素。

以香港為例，香港金管局、香港銀行同業(yè)結(jié)算有限公司為若干幣種供給PvP結(jié)算服務(wù)。港元、美元、歐元和人民幣的主動(dòng)轉(zhuǎn)賬體系已實(shí)現(xiàn)互聯(lián)，按PvP機(jī)制為美元/人民幣、歐元/人民幣和人民幣/港元外匯交易進(jìn)行結(jié)算。這一PvP摸式（即跨幣種支付撮合處置，簡(jiǎn)稱CCPMP）讓某些外匯交易的兩端在結(jié)算日同時(shí)結(jié)算。然而，由于某些原因，人民幣清理所主動(dòng)轉(zhuǎn)賬（CHATS）計(jì)劃在為大部分人民幣外匯市場(chǎng)緩解結(jié)算相干風(fēng)險(xiǎn)方面的作用有限。首先，它只涵蓋有限的幾種貨幣（美元、歐元和港元）。其次，只有擁有相應(yīng)幣種CHATS權(quán)限的機(jī)構(gòu)可以獲得它的服務(wù)。例如，并非所有機(jī)構(gòu)都擁有美元CHATS體系的權(quán)限，也不是所有機(jī)構(gòu)都能夠在美元CHATS體系中結(jié)算美元交易。在CHATS體系中擁有歐元或美元賬戶的機(jī)構(gòu)也可能面臨賬戶流動(dòng)性不足的問(wèn)題，因其資會(huì)可能分離存在美聯(lián)儲(chǔ)或歐洲央行，或存在有關(guān)的往賬銀行。在這種情形下，香港金管局CHATS PvP的應(yīng)用量很不幻想，不足人民幣CHATS體系中人民幣日處置量的5%。

在外匯市場(chǎng)交易中，大部分銀行就對(duì)手方設(shè)置了支付限額以掌握支付風(fēng)險(xiǎn)。由于這些現(xiàn)有的結(jié)算相干風(fēng)險(xiǎn)緩解機(jī)制不夠充足，約90%的人民幣交易因結(jié)算方法裸露在本金風(fēng)險(xiǎn)中，對(duì)手方風(fēng)險(xiǎn)限額因而受限。已經(jīng)有很多海外金融機(jī)構(gòu)反應(yīng)，由于對(duì)手方限額已用盡，從而限制了金融機(jī)構(gòu)與其現(xiàn)有對(duì)手方的交易及其增長(zhǎng)其他對(duì)手方的才能。在國(guó)際外匯市場(chǎng)上，人民幣能否被納入CLS結(jié)算體系以實(shí)現(xiàn)多邊凈額結(jié)算是許多金融機(jī)構(gòu)在做出是否介入人民幣業(yè)務(wù)決策時(shí)斟酌之一。國(guó)際清理銀行也指出，未納入CLS交易貨幣成為人民幣國(guó)際化的主要障礙。

3.清理行制度仍將在境外人民幣結(jié)算中施展主要作用

隨著CIPS 投入運(yùn)行，更多的外資銀行會(huì)接入CIPS 參與人民幣清理，中資銀行的壟斷優(yōu)勢(shì)將被減弱，境外人民幣清理業(yè)務(wù)的主要性也會(huì)隨之降低。但另一方面，跨境清理設(shè)施升級(jí)、效力晉升，則又為跨境人民幣業(yè)務(wù)進(jìn)一步發(fā)展奠定了主要基本；而且全球?qū)θ嗣駧女a(chǎn)品和服務(wù)的需求會(huì)增長(zhǎng)，又會(huì)帶來(lái)更多的外匯、債券等業(yè)務(wù)創(chuàng)新發(fā)展的機(jī)遇。從技巧方面看，隨著CIPS 參加SWIFT 全球支付創(chuàng)新平臺(tái)GPI，跨境清理將更加成為一種商品化、尺度化的產(chǎn)品，其效力會(huì)進(jìn)一步晉升，而利潤(rùn)率則可能進(jìn)一步降低。這對(duì)銀行則同時(shí)意味著新的挑釁和機(jī)遇。銀行應(yīng)借助更高效的清理體系，一方面，晉升跨境人民幣業(yè)務(wù)量和市場(chǎng)占領(lǐng)率；另一方面，則要以支付清理作為吸引客戶的入門(mén)產(chǎn)品，在此基本上應(yīng)用已有的全球網(wǎng)絡(luò)、品牌及技巧優(yōu)勢(shì)，超出人民幣支付清理中心定位，轉(zhuǎn)型為人民幣業(yè)務(wù)全面服務(wù)的引導(dǎo)者，成為人民幣綜合業(yè)務(wù)和人民幣國(guó)際化的區(qū)域樞紐，全面滿足客戶在結(jié)算、貿(mào)易融資、信貸、財(cái)富管理、金融市場(chǎng)、投資等范疇的境內(nèi)外一體化需求，增進(jìn)貿(mào)易和投資的方便化。

清理行與代理行制度仍然有低效力問(wèn)題，對(duì)于某些人民幣業(yè)務(wù)，完成跨區(qū)域支付須要經(jīng)過(guò)多個(gè)代理行總部與支行之間的傳遞，導(dǎo)致所需時(shí)光和成本大大增長(zhǎng)。但是讓所有國(guó)際金融機(jī)構(gòu)直接聯(lián)入國(guó)內(nèi)支付清理系統(tǒng)則存在成本問(wèn)題，例如對(duì)于香港金融機(jī)構(gòu)，擁有支付專(zhuān)線的費(fèi)用約每月1萬(wàn)～2萬(wàn)元，對(duì)于歐美機(jī)構(gòu)這一費(fèi)用則可達(dá)數(shù)萬(wàn)元，如果業(yè)務(wù)范圍不大，就很不合算。也有觀點(diǎn)以為讓所有國(guó)際投資者直接聯(lián)入國(guó)內(nèi)支付結(jié)算體系可能在目前條件下可能帶來(lái)金融監(jiān)管方面的問(wèn)題。相形之下，相似“滬港通”這樣通過(guò)統(tǒng)一接口與國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)相聯(lián)接的支付支配可能更為合理，也有利于金融監(jiān)管當(dāng)局獲取相干數(shù)據(jù)和對(duì)相干交易進(jìn)行管控。

4.人民幣跨境支付體系的未來(lái)建設(shè)方向

作為特定歷史時(shí)代的產(chǎn)物，代理行與清理行模式作為人民幣跨境結(jié)算的重要方法，為人民幣國(guó)際化施展的偉大作用。在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)光內(nèi)，現(xiàn)有的代理行與清理行模式將會(huì)與CIPS體系同時(shí)施展作用，不過(guò)從更長(zhǎng)的視角來(lái)看，CIPS將會(huì)成為人民幣跨境支付結(jié)算的主導(dǎo)體系。相應(yīng)地，人民幣清理行如何在新的條件下調(diào)劑自身的職能定位，更好地施展在離岸人民幣業(yè)務(wù)上的推進(jìn)作用，則須要認(rèn)真加以計(jì)劃。

在未來(lái)，人民幣離岸市場(chǎng)的發(fā)展動(dòng)力和模式都可能會(huì)產(chǎn)生主要的轉(zhuǎn)變。人民幣參加SDR貨幣籃子將晉升全球金融市場(chǎng)對(duì)人民幣資產(chǎn)的需求，以此同時(shí)，人民幣資產(chǎn)也將不再能夠?yàn)槌钟姓吖┙o超額收益，而更趨近于其他的金融產(chǎn)品。從離岸人民幣市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展和人民幣國(guó)際化的基本目的來(lái)看，我們須要將其發(fā)展動(dòng)力樹(shù)立在對(duì)人民幣的“真實(shí)”需求之上，實(shí)現(xiàn)人民幣業(yè)務(wù)從負(fù)債端向資產(chǎn)端的轉(zhuǎn)換，這就請(qǐng)求有充分的人民幣金融資產(chǎn)來(lái)加以支持。在這一背景下，人民幣交易效力，尤其是支付清理體系效力的主要性會(huì)更加凸顯出來(lái)。

在新的發(fā)展階段，包含支付清理體系在內(nèi)的金融市場(chǎng)基本設(shè)施對(duì)于人民幣國(guó)際化具有至關(guān)主要的作用。現(xiàn)代意義上的國(guó)際貨幣競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)越來(lái)越成為相干貨幣定值的金融資產(chǎn)和其所依托的支付體系之間的競(jìng)爭(zhēng)。因此，晉升人民幣支付體系的效力和可靠性，對(duì)于人民幣國(guó)際化有著更為深遠(yuǎn)的意義。在此方面，除了增強(qiáng)以CIPS為代表的跨境人民幣支付體系建設(shè)之外，還有許多主要的工作有待開(kāi)展和完美。其中之一就是人民幣支付體系與其他金融證券登記結(jié)算體系的一體化。為非居民投資者供給持有多樣化人民幣金融資產(chǎn)的籌劃將會(huì)極大地增進(jìn)人民幣的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，而與人民幣支付體系一體化的證券登記結(jié)算體系則能夠?yàn)榇斯┙o偉大的方便并發(fā)生協(xié)同效應(yīng)。事實(shí)上，人民幣貿(mào)易結(jié)算體系在初期的勝利有很大部分應(yīng)歸功于香港高效的證券交易與結(jié)算體系，它大大下降了人民幣證券的交易風(fēng)險(xiǎn)。一體化的人民幣證券結(jié)算體系有助于將投資者鎖定在人民幣支付體系內(nèi)，從而增長(zhǎng)人民幣應(yīng)用者的粘性。

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